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由中國物流與采購聯合會調查、發布的2017年8月份中國大宗商品指數為100.4%，升幅較7月份收窄8.0個百分點，連續七個月呈現上升態勢。主要分項指數中，銷售指數環比回落0.9個百分點，是影響綜合指數升幅明顯收窄的主要原因，供應指數和庫存指數繼續上升，但升幅有所收窄。本月中國大宗商品指數顯示，高利潤刺激下，國內商品產量仍在增加，需求受價格過快上漲、房地產市場降溫等因素影響有所回落，但商品庫存并未出現明顯積壓，市場運行仍將呈現穩中趨升的基本態勢。

一、商品需求表現較為疲軟

8月份，大宗商品銷售指數較上月回落0.9個百分點，時隔三個月后再度出現回落局面，顯示大宗商品市場終端需求和前期相比有所下降。從近期市場的變化情況來看，商品價格過快上漲在一定程度上抑制了下游消費，當前下游消費企業普遍反映原料成本大幅走高，導致企業資金流緊張，采購趨于謹慎。與此同時，通過觀察大宗商品需求的各個領域來看，近期也呈現出增速回落的態勢。國家統計局數據顯示，1-7月份房地產投資增速加快回落，分項房地產銷售及新開工增速明顯下降，房地產市場出現明顯的降溫跡象，1-7月份基建投資增速也從高位小幅回落，也在一定程度上打擊市場對后期需求的樂觀預期。另據中國汽車工業協會統計，2017年7月，汽車產銷比上月有所下降，當月汽車產銷分別完成205.94萬輛和197.12萬輛，環比分別下降4.98%和9.24%。

二、市場供應整體增長有限

8月份，大宗商品供應指數和庫存指數分別較上月上升1.1和2.1個百分點，但升幅均有所收窄，在市場需求有所回落的情況下，供應增速減緩，顯示當前市場供需仍較為均衡。

1、鋼鐵供應減少、庫存略有增加

8月份，鋼鐵供應指數回落1.0個百分點，時隔兩個月后再現回落走勢。從鋼廠生產情況來看，7月份國內粗鋼和鋼材日均產量分別為238.77萬噸和311.84萬噸，較6月份日均產量分別下降2.18和4.12%。另據中鋼協統計，2017年8月上旬會員鋼企粗鋼日均產量186.79萬噸，旬環比增加1.6萬噸，增幅0.87%；全國預估日均產量235.93 萬噸，旬環比減少7.06萬噸，減幅2.91%。雖產品產量出現減少，但在終端需求轉弱的情況下，本月鋼鐵庫存略有增加。本月鋼鐵庫存量指數上升0.6個百分點，時隔兩個月后再現增勢。據西本新干線監測庫存數據顯示，截至8月25日，國內主要鋼材品種庫存總量為964.35萬噸，較7月末增加8.8萬噸，增幅0.92%，較去年同期增加31.9萬噸，增幅3.42%。另據中鋼協數據顯示，截止8月中旬末，會員企業鋼材庫存量為1313.42萬噸，旬環比增加91.01萬噸，增幅7.45%。據中國物流信息中心綜合測算，與去年同期相比，全國鋼材市場庫存增加32萬噸，鋼廠庫存減少20萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期增加12萬噸，而上月為減少63萬噸。8月份產業鏈庫存同比回升，市場供應壓力加大，不過整體看產業鏈庫存水平仍處于低位，供需矛盾激化并不明顯。且當前市場對于采暖季北方鋼廠限產將帶來供應不足的預期依然強烈，加之消費旺季已經來臨，后期國內鋼市仍處于高景氣區間。

2、鐵礦石供應壓力有所緩解

8月份，鐵礦石供應指數和庫存指數較上月分別增長5.7%和0.8%，升幅較上月分別收窄2.6和7.3個百分點，顯示當前國內鐵礦石市場供應壓力有所緩解。從鐵礦石市場來看，據國家統計局數據，7月我國鐵礦石原礦產量11466.4萬噸，同比下降0.2%。海關數據顯示，7月份我國鐵礦石進口量環比下降845萬噸至8625萬噸。在市場供應整體下降的同時，鐵礦石市場需求仍在高速增長，特別是鋼廠在高利潤局面下對原材料采購積極性進一步提高，8月份鋼鐵行業PMI采購量指數為62.3%，上升5.0個百分點。在此背景下，鐵礦石庫存增速開始下滑，庫存壓力開始出現緩解，數據顯示，8月份以來，港口鐵礦石庫存連續四周明顯下降，目前已降至1.35億噸以下的水平。

3、供需兩淡，有色金屬庫存壓力較大

受到供給側改革和環保政策的持續影響，8月份國內有色金屬產量呈現下降趨勢。據國家統計局數據顯示，8月份國內十種有色金屬產量為447.2萬噸，較7月份減少38萬噸，同比更是零增長。各主要品種中，銅、鋁、鉛、鋅等產量環比分別回落4.6%、8.3%、0.1%和12.5%。雖國內有色金屬產量整體減少，但需求跌勢更為明顯，當前國內有色金屬庫存居高不下。8月份有色金屬庫存較上月增長6.1個百分點，連續六個月呈現增長格局。

綜合來看，當前商品供應仍在增加，特別是當前企業生產利潤持續保持在高位，使得生產企業生產熱情高漲。據國家統計局數據顯示，7月份，規模以上工業企業主營業務收入利潤率為5.97%（因季節因素低于6月份），同比提高0.33個百分點，增幅比6月份加大0.04個百分點。供應端持續增加，而需求端出現回落，使得前期有所緩解的供需矛盾重新凸顯出現。不過，當前國內經濟企穩向好態勢明顯，美國通脹水平持續低迷，美元走弱，另外行業去產能以及環保治理仍在持續發力，將對國內大宗商品市場形成強力支撐。

1、國內經濟企穩回暖，需求有望止跌回暖

當前國內經濟“穩中有進、穩中向優”的發展態勢明朗，供給側結構性改革發力顯效，提質增效取得積極進展，“三去一降一補”效果初步凸顯。8月份我國制造業PMI指數為51.7%，比7月回升0.3個百分點，連續11個月維持在51%以上的較高景氣區間，顯示工業活動仍處在擴張狀態中，預示三季度經濟數據仍有超預期的可能，有助于提振大宗商品的需求前景。與此同時，9月份以后，鋼鐵、有色金屬等大宗商品將進入傳統的消費旺季，需求或將趨于好轉。8月份制造業PMI采購量指數為52.9%，比上月上升0.2個百分點，顯示市場需求的基礎良好。

2、美國通脹水平持續低迷，美元反彈仍顯乏力

美國二季度實際GDP年化季環比修正值3%，創下2015年一季度來最高增速，高于2.7%的預期，而CPI和PPI均不及預期。就業方面，美國新增非農就業人口為20.9萬人，大超預期的18.0萬，就數據來看美國基本面參差不齊，GDP、消費、就業較好，而PCE指標繼續偏離2% 的政策目標，通脹水平持續低迷。通脹低迷已成持久現象，年內再次加息概率不大。而受美國近期通脹放緩以及特朗普在美國對外貿易政策存在較大的不確定性打壓，8月份以來美元指數雖止跌企穩，但此前已連跌五個月，累計跌幅達8.22%，而本月美元指數也基本是暫時止住跌勢。就技術面美指走勢看，8月收十字星，顯示反彈仍乏力。預計9月也難有太多起色，若美國經濟數據繼續疲軟以及市場仍對特朗普促增長能力沒有信心，那么后市美指還有望創出新低。如果美元持續呈現低位走勢，必將提振大宗商品市場。

3、環保治理及去產能政策密集發酵，市場供應收縮預期強烈

近期國家對環保治理的實行了嚴格監督政策，對市場影響的效果是明顯的，李克強總理在8月23日召開的國務院常務會議中指出：采取有效措施確保完成今年化解鋼鐵煤炭過剩產能，推動火電、電解鋁、建材等行業開展減量減產，嚴控新增產能。與此同時，環保部發布京津冀及周邊地區大氣污染防治強化督查情況后，京津冀接連開會部署相關工作。此外，環保部對該區域鋼鐵和有色等行業的排污許可證核發工作也將在年底前完成。受利好消息提振，近期相關大宗商品價格皆上揚，可以推斷，隨著國內的供給側改革深入展開，會長期利好大宗商品市場。