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由中國物流與采購聯合會調查、發布的2021年2月份中國大宗商品指數（CBMI）為101.7%，較上月上升0.6個百分點。各分項指數中，供應指數、庫存指數繼續上升，銷售指數則持續下降。從本月指數的變化情況來看，國內大宗商品市場受春節假期因素影響，需求繼續萎縮，商品供應和庫存持續增加，市場運行壓力較大。進入3月份以后，宏觀面的利好將為大宗商品市場回暖奠定重要的基礎，隨著各地重大工程項目相繼開工，下游需求將迎來快速復蘇，市場供需矛盾有望得到緩解，進而支撐價格上漲。不過面對生產企業產能持續釋放以及庫存高企等因素，供給端壓力也較為明顯，價格上行或存在一定的阻礙。

一、商品供應繼續增加

2020年2月份，大宗商品供應指數為103.4%，指數兩連升至近四個月的高點，顯示今年受各地紛紛提倡“就地過年”以及生產利潤回升的影響，企業生產熱情持續高漲，且對節后開工、復工預期樂觀，商品產量居高不下，整體供應量持續增加。各主要商品中，除汽車受產量減少影響有所下降外，其余品種供應量均呈現增長態勢。

1、利潤回升，鋼鐵產量連創歷史新高，市場供應量明顯增加

2021年2月份，鋼鐵供應指數升至近七個月以來的最高，當月供應量較上月增加3.7%，增幅較上月擴大2.9個百分點，顯示隨著生產利潤不斷回升，鋼廠生產熱情高漲，產量持續增長，市場供應量明顯增加。2月份，雖然春節假期對生產有一定影響，但由于今年各地紛紛提倡“就地過年”，春節假期期間鋼鐵行業高爐開工率高于往年，加之受利潤回升的推動，鋼廠生產積極性高，粗鋼產量高位運行，2月份鋼鐵行業PMI生產指數為54.7%，環比上升6.0個百分點，2月中、下旬，中鋼協統計的重點鋼企粗鋼日均產量連創歷史新高。據中鋼協數據顯示，本月中旬平均日產粗鋼290.08萬噸，環比增長2.04%；生鐵245.33萬噸，環比增長2.47%。兩項日均產量均創歷史新高。2月下旬，粗鋼日均產量231.95萬噸，環比增長0.85%，同比增長14.07%，再創歷史新高。據了解，春節過后，部分鋼廠開啟檢修，但隨著我國大力推廣電弧爐煉鋼，電爐產能將陸續釋放，后期供給壓力依然不小，預計3月份粗鋼產量仍將保持高位運行。

2、受發運量減少影響，鐵礦石供應量增速減緩

2021年2月份，鐵礦石供應量較上月增加2.1%，但增幅較上月減緩1.0個百分點，顯示由于受到季節性及極端天氣影響，巴西和澳大利亞的發運量仍偏低，國內鐵礦石供應量增速開始減緩。從市場情況來看，近期巴西鐵礦石發運持續低迷，雖然澳大利亞鐵礦石供應有所恢復，但整體環比1月份供應量仍偏低。3月份，澳洲和巴西面臨颶風多雨季節，其鐵礦石生產運輸存在不確定性，加上巴西目前疫情仍比較嚴峻，因此國際主要礦商3月發貨量大幅增長的概率較小，而國內開始進入生產旺季，礦石需求增加，此消彼長下供需缺口或有所擴大。由于上半年淡水河谷發運仍處于低位，復產大多集中在下半年，因此，從季節性推算上半年鐵礦石供應仍將保持偏緊狀態。此外，國內鐵礦石方面整體也比較穩定，短期在季節性復蘇的規律下，供給端整體壓力不大，出現超預期增量概率偏低。

3、假日不停工，令有色金屬供應量不斷增加，且增速持續加快

2021年2月份，有色金屬供應量繼續增加，當月較上月增加5.8%，增速較上月加快0.9個百分點，連續三個月呈現增速加快的格局，顯示在利潤回升以及假日不停工的影響下，國內有色金屬供應量增多持續加快。從市場供應情況來看，從去年二季度開始，隨著原料供應逐步提升，部分商品冶煉加工費逐步筑底，為廠家冶煉利潤提供支撐，從而刺激有色金屬冶煉產能的投放，國內有色金屬產量從去年3月份以后開始持續增加，各月產量環比不斷攀升，加之疫情得到有效控制以后，物流恢復，市場到貨逐漸增加，令商品供應量不斷增加。今年以來，年初加工費不斷走低，一再擠壓冶煉廠利潤，影響冶煉企業排產量。但隨著商品價格不斷走高，企業生產積極性提升，加之假日不停工的影響，2月份國內煉廠檢修數量減少，商品供應量繼續增加。后期隨著需求不斷回暖，預計有色金屬供應量將會繼續增加。

二、商品需求持續低迷

2021年2月份，大宗商品銷售量指數繼續下降，為99.4%，顯示受寒冷天氣以及春節長假因素的影響，本月大宗商品市場終端需求基本處于停滯狀態，加之節前備貨較為充足，市場訂貨積極性明顯降低，商品供應企業訂單組織壓力明顯加大。各主要商品中，鋼鐵、煤炭、成品油和汽車銷售量均有所減少；有色金屬銷售量雖繼續增加，但增速連續兩個月減緩；鐵礦石銷售量受鋼廠生產加快的提振，止跌回升；化工銷售量受春耕提振，銷售增速有所加快。

1、春節因素影響，鋼鐵需求低迷，但由于預期向好，銷量降幅收窄

2021年2月份，鋼鐵銷售量較上月減少3.1%，連續三個月呈現減少態勢，不過隨著春節假期結束，加上傳統旺季即將到來，市場預期向好，本月銷量降幅較上月收窄0.1個百分點。從市場情況來看，受春節假期因素影響，國內終端需求表現低迷，據上海卓鋼鏈了解，雖然市場價格震蕩上行，但終端尚未恢復施工，因此短期內市場多以貿易間流通為主。從監測的滬市終端線螺采購數據來看，2月份終端日均采購量環比下降87.92%，成交急劇萎縮。不過，隨著春節假期結束，經濟運行逐步回歸正常，基建開始逐步發力，加上鋼鐵行業“金三銀四”傳統旺季即將到來，國內鋼鐵市場需求趨于改善，鋼貿商訂貨回暖。預計3月份終端需求釋放后，鋼鐵需求將進一步回升。

2、鋼廠生產熱情高漲，鐵礦石需求止跌回升

2021年2月份，鐵礦石銷售量止跌回升，當月較上月回升1.2%，時隔兩個月后再現上升格局，顯示隨著生產利潤回升，鋼廠生產積極性較強，鐵礦石需求狀況良好。2月份，雖然春節假期對生產有一定影響，但今年由于各地紛紛提倡“就地過年”，春節假期間鋼鐵行業高爐開工率高于往年，節后企業復工也快于往年，加上部分鋼鐵企業完成超低排放改造，環保限產影響也有所減弱，在多個因素共同作用下，2月鋼廠生產有所上升。受此拉動，2月份鐵礦石銷售狀況良好。2月份鋼鐵行業PMI采購量指數為51.5%，環比上升6.9個百分點。進入3月份，隨著鋼材需求的正式啟動，電爐廠幾乎全部復產，鋼鐵產量還會有明顯的增加，進而拉動鐵礦石銷售量。

3、淡季因素顯現，煤炭銷售量下降

2021年2月份，煤炭銷售量較上月減少1.0%，自去年3月份以來再現下降趨勢。從市場情況來看，春節是傳統的用煤淡季，春節之前一周是煤市由旺轉淡的分水嶺。而春節前一周到正月十五，這二十多天時間成為傳統的用煤淡季，所以本月煤炭銷售量出現下滑格局。隨著春節假期結束，下游工業企業復工、復產加快，沿海八省重點電廠耗煤出現起色，產地拉煤車也略有增加，但距市場止跌反彈還需要一段兒時間。受去年基數低以及今年春節就地過年的號召等因素影響，多個省份用電量較去年春節出現明顯增加，對煤炭市場帶動作用較強。數據顯示，今年春節期間（2月11-17日），南方電網用電負荷、用電量雙雙實現“開門紅”，南方電網最高負荷為1.16億千瓦，增長12.74%。盡管部分電廠庫存在春節期間得到累庫，但隨著節后，工業用電加速復蘇，帶動電廠日耗猛增；而經過一段時間消耗之后，下游終端采購和拉運積極性將提高，特別是隨著南方工業企業全面復工，3月份，煤炭市場需求有望重回旺盛態勢。

4、汽車銷售量降幅收窄，后市預期向好

2021年2月份，汽車銷售量較上月減少1.0%，降幅較上月收窄0.5個百分點。據中國汽車流通協會發布最新一期“汽車消費指數”顯示，2月份汽車消費指數為64.4。由于春節前后疫情防控，返鄉過節人數減少，部分購車需求延后釋放。隨著春節大規模人口流動減少，疫情防控常態化等，3月份居民的生產生活回歸正常，居民消費信心有所上升。預計3月客流量增加，相比2月市場會進一步回暖，汽車市場銷量有所回升。同時，商務部于春節前發布《關于印發商務領域促進汽車消費工作指引和部分地方經驗做法的通知》，釋放出政府鼓勵汽車消費的政策將繼續，并從促進新車消費延伸到二手車、后市場，以及報廢更新等汽車生命周期全過程。3月份車市從淡季走出，蓄勢待發。年初，部分品牌汽車終端交易價格有所回升，但3月份隨著經銷商提車量增加，為了季度目標的達成，經銷商促銷讓利幅度將有所加大，銷量隨之提振。此外，全國多地舉辦車展將促進部分地區汽車銷量增長，北京現代名圖、比亞迪秦plus DM-i、長安CS35PLUS改款、長安林肯航海家等新車將在3月上市，也將成為拉動銷量增長的有利因素。綜上所述，預計3月全國汽車市場需求將會快速回升。

三、商品庫存仍在累積

2021年2月份，大宗商品庫存指數兩連升至近七個月以來的最高，為103.7%，較上月上升1.5個百分點，顯示當前國內大宗商品市場供需失衡進一步加劇，整體庫存仍在積壓，商品去庫存的難度較高。各主要商品中，除汽車庫存量有所減少外，其余品種均有所增長。

1、市場需求低迷，鋼市庫存壓力持續加大

2021年2月份，鋼鐵庫存指數繼續上升，升至2020年4月份以來的最高水平，當月庫存量較上月增加7.4%，增幅較上月擴大4.0個百分點，顯示受春節因素影響，終端需求降至冰點，而供給壓力未見減少，市場到貨保持節奏，各地庫存出現累積。節后歸來，需求端釋放緩慢，庫存累積依然保持高速，已接近峰值，后期去庫存壓力明顯放大。據西本新干線監測庫存數據顯示，截至2月25日，國內主要鋼材品種庫存總量為2126.84萬噸，較1月末上升167.31萬噸，增幅8.5%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為1223.25萬噸、319.63萬噸、312.34萬噸、123.96萬噸和147.66萬噸。本月國內五大鋼材品種庫存皆出現不同程度的上升，其中螺紋、線材增幅尤為明顯。展望后市，元宵節過后，大部分終端項目將會集中啟動，屆時需求表現有望好轉，不過由于產量仍將保持高位運行，預計3月份鋼鐵庫存壓力有望得到一定的緩解，但幅度有限。

2、淡季因素影響，煤市供需失衡，庫存繼續增加

2021年2月份，煤炭庫存指數兩連升至2020年4月份以來的最高點，當月煤市庫存量較上月增加4.1%，增幅較上月擴大2.0個百分點，顯示由于春節是傳統的用煤淡季，工業企業停工放假，部分耗能企業停產，電廠日耗下降。但主力煤炭企業春節不放假，繼續增加煤炭供應，導致煤炭庫存量持續增加，庫存壓力有所加大。截止2月28日，秦港庫存596萬噸，曹妃甸港區存煤1033.9萬噸，京唐港區存煤609.2萬噸，較2月1日分別增長17.9%、89.9%和100.0%。3月份，工廠企業基本全面復工，需求較前期有所恢復，但由于氣溫持續回暖及電廠庫存較為充足，加之煤價較節前幾近腰斬，終端拉運多以長協煤為主。整體看，在調入依然好于調出背景下，煤炭庫存或繼續累積。

3、供應量減少、需求超預期，車市庫存量下降

2021年2月份，汽車庫存指數三連降至2019年7月份以來的最低水平，當月庫存量較上月減少1.1%，自2019年9月份以來再度出現下降格局，顯示隨著國內汽車產量減少以及市場消費狀況超預期，汽車庫存量開始下降，長期以來的庫存壓力出現緩解。據中國汽車流通協會發布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”顯示，2021年2月汽車經銷商庫存預警指數為52.2%，較上月下降7.9個百分點，對比去年下降29.0個百分點，主要由于去年疫情影響導致當月基數水平較低，庫存預警指數位于榮枯線之上。從當前市場情況來看，本月車市庫存量有所下降，我們認為主要和前期汽車產量下降有關，后期隨著產量逐步回升，預計庫存壓力將會加大。不過，今年春節前，商務部發布《商務領域促進汽車消費工作指引》，各地政府也將延續利好政策，開展促消費活動，加上春季車展陸續召開，3月份汽車市場有望升溫，銷量提升，由此預計短期內車市庫存壓力有限。

綜合來看，2月份，國內大宗商品市場受春節假期因素影響，需求繼續萎縮，商品供應和庫存持續增加，市場運行壓力較大。進入3月份，隨著各地重大工程項目相繼開工，需求將恢復到常態化水平，庫存累積速度有望放緩，市場行情可以期待，特別是宏觀面的利好將為大宗商品市場回暖奠定重要的基礎。預計后期國內大宗商品市場將逐步回歸穩中向好的基本態勢，3月份國內大宗商品價格看漲。

1、全球宏觀利好將引發大宗商品金融屬性爆發

二十國集團（G20）財政部長和央行行長于2月26日以視頻方式舉行會議，強調應保持擴張性政策，避免過早退出財政和貨幣政策支持，以幫助各經濟體擺脫新冠疫情帶來的負面影響，并讓各國公平地獲得安全的新冠疫苗以及診療手段。這為經濟的持續復蘇奠定了較好的基礎。

美國東部時間2月27日凌晨，美國眾議院投票通過1.9萬億美元的新一輪經濟救助計劃，該重大立法提案，旨在為受新冠疫情影響的美國家庭和企業提供財政支持，一旦提交參議院表決通過，有助于降低系統運行風險，增強經濟復蘇動能。

歐洲央行公布的最新貨幣政策會議紀要顯示，委員們一致認為，充足的貨幣刺激措施仍是必要的。聲明將繼續隨時準備適當地調整其所有工具，包括存款便利利率（DFR），以確保通脹以持續的方式朝著其目標前進。

全球疫苗接種加快，歐美經濟復蘇預期升溫。數據顯示，全球新增確診病例逐周下行，而且以接種第一針疫苗人群占人口比例看，目前以色列高達46.1%，英國為22.5%，美國是11.5%，德國和法國為3.3%，西班牙3.2%，意大利為2.9%。截至2月15日，全球平均新冠肺炎疫苗接種為2.28劑次/百人，其中過去幾天美國平均每日接種170萬劑次，每百人接種了15.8劑次，接種人口比例在10%以上。隨著各國重視程度和人們認知的提高、疫苗使用范圍的不斷擴大，疫情控制將逐步改善，從而越來越看好經濟復蘇的前景，全球總供給和總需求將不斷提高。

此外，反應全球經濟的一個重要領先指標，波羅的海干散貨海運指數從2月10日的1303點反彈至2月26日1675點，說明國際經濟貿易有望進入新一輪復蘇期。

2、國內經濟繼續保持穩定恢復勢頭

我國將于3月4、5日分別召開政協、人大會議，將持續10天。“兩會”應該會傳來諸多利好，一是回顧2020年經濟社會發展的成績單，令人振奮；二是審議并通過“‘十四五’規劃和2035年遠景目標綱要”，鼓舞人心；三是確定2021年經濟社會發展目標，催人奮進。不但預期良好，現實也很豐滿。兩會上，就鋼鐵產能置換、“碳排放”和“碳中和”，一定還會傳出許多利好聲音。此外，今年是“‘十四五’規劃和第2個百年目標”開局之年，在開好局、起好步的總基調下，無論是中央，還是地方，無論是國有企業，還是民營企業，都將會為建黨100周年獻上一份新的亮麗的成績單。也因此，不會等到“兩會”結束，各項經濟活動就有望進一步開啟并得以增強。

中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2021年2月份中國制造業采購經理指數（PMI）為50.6%，較上月下降0.7個百分點，位于50%以上，表明經濟保持穩定恢復勢頭。分項指數變化顯示，春節因素帶動指數回落，但市場供需增速仍處于較好水平，供需指數雖有所放緩，仍均保持在51.5%及以上較好水平，經濟穩定恢復勢頭沒有改變。新動能繼續較快增長，大企業支撐作用加強，企業對后市預期較為樂觀。

貨幣政策“穩”字當頭。受“就地過年”等因素影響，居民提現及金融機構流動性需求有所下降，央行流動性投放也呈現出“節前不大放，節后不大收”的特點。不過，這并不意味著貨幣政策急轉彎和貿然收緊。展望未來，“穩”仍將是貨幣政策的主基調，央行流動性管理仍會堅持預調微調的策略，以維持市場利率平穩運行為目標。整體而言，資金面將會呈現相對“緊平衡”的態勢。

3、大宗商品需求有望加快回升

隨著天氣逐步回暖以及經濟回歸正常運行，大宗商品市場將迎來“金三銀四”傳統旺季，需求加快回升。春節結束后，各地重大項目密集開工，爭取在“十四五”開好局、起好步。同時，多地也在近期陸續公布了2021年的重大項目投資計劃或重點項目清單，確定了全年的建設目標。總體來看，今年各地重大項目建設圍繞“兩新一重”集中發力，先進制造業和新型基礎設施成為各地重點，以軌道交通為主的傳統基建也頗受各地重視。

進入3月份后基建工程陸續開工，房地產業對大宗商品市場帶動作用依然較強，商品需求具有穩定支撐。汽車制造業、裝備制造業、電氣機械制造業等也保持較好增長勢頭，對大宗商品需求將繼續釋放。

百年建筑調查數據顯示，11984個工程項目2月21日施工企業復工率62.79%，2月27日達到84.5%，預計3月第一周達到96.9%；21日項目開復工率17.52%，27日達到48.66%，預計3月第一周達到81.94%；21日項目勞務到崗率只有23.53%，27日達到48.74%，勞務上工率已達到34.19%，可見進度非常之快。

2月建筑業新訂單指數53.4，環比不降反增2.2個百分點，建筑業業務活動預期指數環比大幅回升14.6個百分點，從業人員指數也環比回升1.4個百分點，說明建筑業活動仍處于擴張態勢中，也意味著3月各地項目開工后大宗商品的需求會有快速回升。

從節后汽車的消費看，維持在歷史同期較高水平，而假期一線城市房屋成交了創近三年新高，10大城市新房成交1416套，比去年增224.8%，2月11-17日100大中城市土地溢價率28.14%，環比也大幅增長，說明大宗商品相關需求不錯或仍有較大潛力。

執筆人：中國物流信息中心  李大為