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由中國物流與采購聯合會調查、發布的2022年2月份中國大宗商品指數（CBMI）為100.8%，較上月回落1.1個百分點。各分項指數中，供應指數和銷售指數均有所回落，庫存指數則持續上升。從本月指數的變化情況來看，國內大宗商品市場受春節因素影響較為明顯，終端需求偏弱，供需失衡的格局繼續顯現，商品庫存仍在積壓，市場運行壓力較大，基本符合我們“需求強度整體會有減弱，市場將會以震蕩筑底為主”的判斷。進入3月份以后，當前國內經濟保持穩定運行，隨著傳統需求旺季的到來，疊加一季度地方政府可用專項債規模達到2萬億元左右，基建等部分重大項目集中開工預期增強，市場需求或逐漸好轉，加之房地產市場有所寬松，也將對大宗商品市場提供一定的支撐，市場供需矛盾有望得到緩解，進而支撐價格上漲。不過面對生產企業產能持續釋放以及庫存高企等因素，供給端壓力也較為明顯，特別是近期油價持續上漲，將會給生產和流通企業帶來成本壓力。此外，3月份美聯儲大概率開啟加息進程，屆時還有可能對金融市場帶來波動性影響。綜合分析，我們預計3月份國內大宗商品市場將向好發展，運行壓力有望得到明顯緩解，商品價格整體上揚，但在多空交織的背景下，價格上行或存在一定的阻礙。

一、商品供應增速放緩

2022年2月份，大宗商品供應指數為101.4%，指數在連續兩個月上升后，本月有所回落，顯示大國內大宗商品市場供應增速有所放緩。從市場情況來看，受春節假期以及冬奧會限產因素影響，供給端維持低位，不過，部分商品生產利潤較好，企業生產熱情持續高漲，且對節后開工、復工預期樂觀，商品產量仍保持高增長，導致整體供應量仍在持續增加，僅增速放緩。各主要商品中，除鋼鐵供應受產量減少影響有所下降外，其余品種供應量均呈現增長態勢。

1、采暖季疊加東奧限產，鋼鐵供應量減少

2022年2月份，鋼鐵供應量較上月減少1.6%。從市場情況來看，在春節過后，為了保障冬奧會順利舉辦，北方部分地區的鋼廠降低了產能釋放，使得鋼鐵產量有一定的回落。2月份鋼鐵行業PMI生產指數為49.2%，環比下降4.2個百分點。據中鋼協數據統計，2月中旬重點鋼企生鐵日均產量168.36萬噸，旬環比下降2.09%，同比下降16.69%；粗鋼日均產量189.89萬噸，旬環比下降1.28%，同比下降16.80%；鋼材日均產量180.90萬噸，旬環比下降0.06%，同比下降14.70%。進入3月份，隨著采暖季的結束，在冬殘奧會閉幕加上供暖季結束，相關環保限產政策將有所放松，鋼廠生產活動回歸正常。在今年平控限產尚未確定的情況下，鋼廠生產將有一定的回升空間。特別是3月份后期，將有更多鋼廠復產，其中，高爐供給量增速會高于電爐。不過，隨著限產政策常態化，預計后期國內粗鋼產量回升空間有限。預計3月份月粗鋼產量環比小幅提升。不過，我們認為供給釋放或仍受制約，釋放不及預期。一方面，3月還要召開殘奧會、兩會，且仍處于秋冬季限產的階段，一定程度的限產復產的力度會進一步加大；另一方面，上海鋼聯監測的25日全國電爐螺紋鋼平均成本4703元/噸，利潤只有41元/噸，如果現貨價格再跌，電弧爐效益堪憂，也或影響復產和生產的積極性。整體上看，3月份供給增幅環比或難超過10%。

2、國內產量下降疊加發運量、到港量下降，鐵礦石供應增速減緩

2022年2月份，國內鐵礦石供應量較上月增長1.7%，但增速較上月減緩2.0個百分點。從市場情況來看，國內市場受春節因素影響，礦山產量下降，遠期供應端2月份全球鐵礦石發運量受到澳大利亞的泊位檢修和巴西的持續降雨影響下降，較1月減少2186萬噸至1.02億噸；近端供應由于前期發運偏低，2月份中國45鐵礦石到港量同步回落。整體來看，國內產量下降疊加發運量、到港量下降，導致鐵礦石供應增速減緩。春節期間，全國各地部分礦山放假、工人返鄉，采礦與選礦的生產都有受到影響，而以華北、華東部分省份為主，同時受到冬奧會停限產影響，因此礦山節后復工時間延后，但因為冬奧會主要影響采礦環節，而礦山多有備原礦庫存，因此總體鐵精粉產量下降幅度小于原礦產量。2月份，國內鐵精粉產量環比下降，預計供應總量2000萬噸，環比減少115萬噸。與此同時，2月份，全球鐵礦石發運量環比減少2186萬噸至1.02億噸，折算日均發運量368萬噸/日。其中澳礦檢修較多，本月發運總量6241萬噸，環比減少1406萬噸；巴西鐵礦石持續降雨影響，發運量環比下降391萬噸至1921萬噸；除澳巴外礦石發運同步下滑，本月發運2135萬噸，環比下降388萬噸。2022年1-2月份全年全球鐵礦石共計發運量2.27億噸，同比下降1600萬噸，增幅6.56%。2月份，國內45鐵礦石到港量有所回落。2月份中國45港到港總量8699萬噸，環比減少1910萬噸。其中澳礦到港量環比減量明顯，本月到港量5742萬噸，環比微降1475萬噸；巴西礦到港量環比下降426萬噸至1632萬噸；除澳巴以外的鐵礦石到港量1310萬噸，與上月基本持穩。2022年1-2月份，國內45港鐵礦石共計到港量1.93億噸，同比下降245萬噸，降幅1.25%。展望3月份，鐵礦石供應量隨著主要礦山季末的沖量目標環比將有所增加，國內的鐵礦石產量也將隨著天氣好轉及其他會議影響陸續恢復，未來鐵礦石將處于供應持續增加的趨勢當中。

3、主產地煤礦陸續復產復工，煤炭供應穩步提升

2022年2月份，煤炭供應量較上月增長0.6%，近一年來，持續呈現增長態勢，不過本月供應增速較上月減緩2.2個百分點。從供應端的情況來看，春節期間，大部分國有煤炭企業紛紛響應保供應號召，春節期間基本正常生產，部分民營小型煤礦正常放假，平均放假時間10天左右，供應預期維持在相對高位。假期過后，產區復產形勢進一步加快，2月中，發改委與國家能源局開會，要求增加煤炭供應，國務院常務會議上李克強總理也再次強調煤炭供應工作，產區生產迅速恢復。在保供政策持續深入下，產區積極復產復工，截止到2月20日，發改委顯示全國煤炭日產量已經達到1218萬噸，高于歷年同期水平。其中，山西省、陜西省產量分別保持在350萬噸、200萬噸左右的高位水平，近期內蒙古自治區降雪結束，煤礦加快生產恢復速度，產量已超過370萬噸，創本月新高。據Mysteel煤礦開工數據顯示，截止2月25日，全國436家煤礦開工率為98.2%，周環比增加1.7%，此外，2月21日，國家發改委發布關于內蒙古納林河礦區陶忽圖煤礦項目、陜西榆橫礦區南區海測灘煤礦項目、陜西榆橫礦區南區海則灘煤礦項目核準的批復。三個煤礦項目總投資241.24 億元，建設規模共計1900萬噸/年。隨優質產能釋放進程加快，煤炭供應能力將得到進一步保障。進入3月份，隨保供穩價政策推進，煤炭供應將持續提升。

二、商品需求再顯低迷

2022年2月份，大宗商品銷售量指數再度回落，為99.9%，顯示受寒冷天氣以及春節長假因素的影響，本月大宗商品市場終端需求基本處于停滯狀態，加之節前備貨較為充足，市場訂貨積極性明顯降低，商品供應企業訂單組織壓力明顯加大。各主要商品中，鋼鐵、鐵礦石和成品油銷售量均有所減少，煤炭、有色金屬和汽車銷售量雖繼續增長，但增速有所減緩，化工產品受油價上漲以及季節性備貨提振，銷售量止跌回升，也是本月大宗商品銷售量指數下降幅度有限的重要拉動因素。

進入2022年以來，整體房地產市場表現不容樂觀，部分區域房地產企業仍未擺脫前期困境，相關聯風險事件也時有發生，加上春節期間基建工地大量停工，對大宗商品需求有所放緩。3月份，隨著氣溫回升，冬殘奧結束，基建地產將全面開工復工，汽車、造船、家電等需求大戶也將貢獻消費增量。房地產行業仍將承壓運行，房地產企業在新年加大新項目投資力度的概率較小，整體上處于穩定收縮態勢。因此接下來市場需求恢復情況需要重點關注國家對基建的投資力度。

1、終端需求基本停滯，鋼市銷售量繼續下滑

2022年2月份，鋼鐵銷售量較上月減少1.2%，連續五個月下滑，顯示市場終端需求低迷，鋼鐵銷售壓力較大。2月份，受季節性因素以及春節長假影響，北方地區終端需求基本停滯，南方地區少量交易，整體成交降至年內最低水平。正月十五過后，南方工地陸續復工，市場成交逐步恢復，雖然需求釋放力度差強人意，但總體成交保持升勢。整體來看，2月份市場需求釋放不及預期。鋼鐵行業PMI新訂單指數為43.2%，環比上升2.6個百分點，仍位于50%以下。據上海卓鋼鏈了解，2月國內鋼市需求緩慢恢復。從監測的滬市終端線螺采購數據來看，2月份終端日均采購量環比明顯下降56%，終端需求收縮較為明顯。進入3月份以后，全國工地都將復工，屆時需求表現會進一步改善。特別是隨著氣溫回升，冬殘奧結束，基建地產將全面開工復工，汽車、造船、家電等用鋼大戶也將貢獻需求增量。預計3月份，市場需求或加快釋放，需求端環比將明顯增長。

2、鋼廠生產放緩，采購意愿下降，鐵礦石消費量減少

2022年2月份，鐵礦石銷售量較上月減少1.4%，時隔兩個月后再現下降趨勢。從市場情況來看，2月份，雖然近期部分鋼廠補了一些海漂貨，總體看鋼廠燒結粉庫存仍然偏低，唐山燒結限產，一半以上燒結機受影響全停，間接導致區域內少部分鋼廠悶爐維持爐溫，也有部分鋼廠直接選擇階段性檢修，從日耗表現可以看出，鋼廠燒結粉日耗表現不佳，低于去年同期水平。后期隨著冬奧鋼廠限產結束，礦石終端消耗開始回升，樣本鋼廠日均鐵水產量和進口礦日耗環比增加，但目前仍處低位。從整體情況看，目前臨近疏港量放量時間點，一般1-2月份為鐵礦石疏港旺季，鋼廠存在補庫需求，但隨著生產放緩帶動鋼廠采購意愿下降，鐵礦石需求狀況不佳。2月份，鋼鐵行業PMI采購量指數為44.3%，環比下降2.9個百分點。進入3月份，在冬殘奧會閉幕加上供暖季結束，相關環保限產政策將有所放松，鋼廠生產活動回歸正常。在今年平控限產尚未確定的情況下，鋼廠生產將有一定的回升空間，復產預期將會給鐵礦石市場需求帶來拉動作用，預計銷售量將有所回升。

3、雖受春節假期影響，煤市需求下滑，但在氣溫偏低的情況下，煤市需求仍有支撐

2022年2月份，煤炭銷售量較上月增長0.6%，但增速較上月減緩2.2個百分點。從市場情況來看，春節期間，南方多地遭遇雨雪降溫天氣，氣溫較常年同期偏低，居民用電負荷明顯提升，但因多數工業企業處于放假停產狀態，同時京津冀地區高耗能企業落實執行冬奧會期間限產要求，故工業用電需求降至低位水平，沿海省份電廠日耗快速回落，區域電煤庫存整體平穩。2月下旬，居民用電仍維持高位水平，下游工業企業加速復工復產，同時冬奧會結束后，部分限產的高耗能企業用電需求持續釋放，工業用電需求明顯增加，帶動電廠日耗提高。截至2022年2月25日，Mysteel統計103家電廠樣本區域存煤總計1439.6萬噸，日耗88.2萬噸，可用天數16.3天。目前，政策方面加大工業扶持力度，需求預期提前發酵，疊加冬奧會結束后，工業限產將有減弱，預計第二產業對于全社會用電量數據提振作用將有所加強， 3月份整體用電需求量將有所增加，不過伴隨著傳統用煤淡季到來，下游用煤需求轉弱。

4、油價堅挺，令成品油市場買興欠佳

2022年2月份，國內成品油銷售量繼續下降，當月較上月減少1.5%，連續四個月呈現下降態勢。從市場情況來看，2月17日，國內成品油最高零售限價調整實現一次上調，最終汽油上調210元/噸，柴油上調200元/噸。上半月，恰逢國內農歷春節長假，油市交投基本停滯，不過春節假期間國際油價的上漲，給予主營單位節后油價上行動力。但市場需求恢復速度一般，業者操作顯謹慎。隨著外盤回調，高油價抑制業者買興，汽柴油價格回跌。下半月，自春節期間國際油價沖高后，國內成品油價格開啟上行模式，但隨著節后補貨的趨于平淡，以及高油價下業者接受度降低，油市成交減淡。進入3月份，當前國際油價將繼續高位震蕩。月初，歐佩克+會議以及增產結果將直接影響國際油價走勢。國內成品油市場，第10個國內工作日，日均價94.519，累計均價91.958，原油變化率4.664%，計價期滿，累計漲幅205元/噸。3月3日晚24時成品油最高零售限價將上調，據悉本輪汽柴油價格將分別上調210、200元/噸，折合零售汽油0.17元/升，柴油0.17元/升。油價持續上漲將在一定程度上抑制市場消費。不過當前主營并無銷售壓力，雖汽柴油價格將持續高位運行，但隨著春暖花開汽柴需求將持續恢復，利好油市交投。

5、受春節假期及疫情防控等因素影響，車市銷售增速減緩

2022年2月份，車市銷售量整體較上月增加1.2%，但增速較上月減緩2.1個百分點。從車市銷售情況來看，2022年2月份汽車整體市場走勢平穩。2月份由于工作日減少，節前銷量沖高加速需求釋放，部分地區疫情零星爆發，抑制了2月上半月銷量增長。春節假期及疫情防控等因素導致客流量下滑，車價浮動較大影響消費者購車信心。經銷商庫存水平處于低位，隨著節后車企快速恢復產銷狀態，2月下旬經銷商加大補庫力度。隨著異地務工群體的回流，開學季購車小高潮以及1月份積壓的訂單轉換，對2月份市場起到一定的支撐作用。進入3月份，全月將處于春節后的恢復期，各地春季車展陸續召開，多款新車上市，將會促進消費者購車。疊加部分地區繼續出臺促消費政策，車市呈現平穩向上走勢。

三、商品庫存仍在累積

2022年2月份，大宗商品庫存指數四連升至近一年以來的最高，為102.0%，庫存量增速較上月加快0.6個百分點，顯示當前國內大宗商品市場在供需雙弱的背景下，供需失衡進一步加劇，整體庫存仍在積壓，商品去庫存的難度較高。各主要商品中，煤炭庫存止跌回升，鋼鐵和鐵礦石庫存增速加快，其余品種庫存量繼續增加，但增速略有減緩。

1、供需雙弱背景下，鋼市庫存量繼續增長

2022年2月份，鋼市庫存量較上月增加2.4%，增速較上月加快1.5個百分點，顯示在鋼鐵行業基本面在維持“供需雙弱”的格局下，市場庫存量明顯增長，庫存壓力持續加大。從市場情況來看，2月份，受春節假期以及冬奧會限產因素影響，供給端維持低位。與此同時，節后需求端恢復緩慢，開工率不及預期。在供需兩端雙雙低位下，國內鋼鐵庫存持續上升，但總體低于去年同期水平。據西本資訊監測庫存數據顯示，截至2月24日，國內主要鋼材品種庫存總量為1770.67萬噸，較1月末上升649.72萬噸，增幅58%，較去年同期減少356.17萬噸，降幅16.7%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為963.35萬噸、243.09萬噸、275.75萬噸、147.12萬噸和141.36萬噸。本月國內主要鋼材品種庫存皆呈快速積累態勢，其中螺紋鋼庫存增幅最為明顯，但庫存量不及去年同期，且不同區域差異較大，整體呈現“北多南少”。進入3月份以后，隨著冬奧會閉幕，北方鋼廠陸續復產，供給端有一定增加，不過，隨著全國性的復工，需求端增量會大于供給增量，因此3月份庫存水平很難持續上升，預計下月國內鋼鐵社會庫存將由升轉降。

2、供需兩端雙降，鐵礦石仍在累庫，市場供大于求的局面延續

2022年2月份，鐵礦石庫存量較上月增加3.3%，增速較上月加快1.7個百分點。從市場情況來看，回顧2月鐵礦基本面情況，遠期供應端2月份全球鐵礦石發運量受到澳大利亞的泊位檢修和巴西的持續降雨影響下降，較1月減少2186萬噸至1.02億噸；近端供應由于前期發運偏低，2月份中國45鐵礦石到港量同步回落。需求方面，2月高爐鐵水產量在冬奧會期間嚴格限產的影響下先降后增，整體較1月下降。鐵礦石供需兩端雙降，但是供應降幅更大，供需差從1月的1200萬噸收窄至311萬噸，但仍不改供大于求的局面。體現到庫存端，2月港口庫存月環比繼續累庫。截至2月25日，Mysteel統計45港港口庫存總量15886.57萬噸，月環比累庫576.64萬噸，在港船舶降44條至130條。本月度內港口鐵礦石到港量較上月減量超1000萬噸，但隨著鐵礦到港的減少，港口壓港也逐漸緩解，疊加春節期間運力下降、鋼廠需求減弱，港口疏港也有較大幅度的回調，最終港口庫存得以累庫。分國別庫存來看，截至2月25日，45港澳礦環比累庫530.84萬噸至7583.09萬噸，巴西礦則環比小降11.74萬噸至5335.1萬噸。綜合來看，雖然3月份鐵礦石供需差有所收窄，目前港口庫存處于高位，港口鐵礦石主流品種資源庫存同比也遠高于往年同期，且3月份主流澳粉庫存仍有望繼續累庫，因此鐵礦石供需格局的好轉并不能對礦價形成有效支撐。此外，3月鋼廠利潤難以維持高位，若利潤繼續下降，低品鐵礦石需求將會增加，高低品價差有望收窄。雖然隨著供需差的進一步收窄，總庫存有去庫趨勢，但由于目前壓港庫存較高，預計3月份壓港仍有較大減量空間，港口庫存將以小幅波動為主。

3、供應穩定，消費受限，煤市庫存止跌回升

2022年2月份，煤炭庫存量止跌回升，當月較上月增加1.9%。從市場情況來看，春節期間，受煤礦停產放假影響，鐵路進車量整體減少，港口多以長協保供拉運為主。節后隨產地煤礦恢復正常生產后，上游煤炭產量快速提升，在各環節共同保供下，北港庫存加快累積，貨源結構得到明顯改善。冬奧會結束后，大秦線除天窗檢修外，多保持在120萬噸滿負荷狀態運行，發運貨源整體增加，但受政策不確定性影響，貿易商仍謹慎發運，現港口發運以長協為主。截至2022年2月25日，Mysteel統計55個港口樣本動力煤庫存為3785.1萬噸周環比減少78.7萬噸；其中東北區域動力煤庫存為178.5萬噸周環比減少22.9萬噸，環渤海1653.7萬噸周環比減少15.5萬噸，華東552.9萬噸周環比增加2.1萬噸，江內538萬噸周環比減少4.5萬噸，華南862萬噸周環比減少38萬噸。進入3月份，從市場基本面來看，隨保供穩價政策推進，煤炭供應將持續提升，各環節庫存得到有效積累，且伴隨傳統用煤淡季到來，下游用煤需求轉弱，預計3月份煤炭庫存量大概率呈現繼續增加的格局。

4、供需雙側增速減緩，車市庫存增速也有所減緩

2022年2月份，車市庫存量增速在連續三個月加快后，本月有所收縮，當月車市庫存量較上月增加0.9%，但增速較上月減緩2.8個百分點。從市場情況來看，雖然2月份車市銷量受春節及疫情因素的影響，出現明顯下滑，但供應端受制于芯片等因素影響，收縮力度更大，所以當月車市庫存量增速有所減緩，但整體壓力依然較大。據中國汽車流通協會發布的最新一期 “中國汽車經銷商庫存預警指數調查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2022 年 2 月中國汽車經銷商庫存預警指數為 56.1%，同比上升 3.9 個百分點，環比下降 2.2 個百分點，庫存預警指數位于榮枯線之上。3月份處于春節后的恢復期，車展疊加部分地區繼續出臺促消費政策，預計消費端會有所增長，加之國際局勢緊張，缺芯的問題影響或將加大，綜合分析，3月份車市庫存量大概率延續增速放緩的局面。

綜合來看，2月份，國內大宗商品市場受春節假期因素影響，需求繼續萎縮，商品供應和庫存整體增加，市場運行壓力較大。進入3月份，隨著各地重大工程項目相繼開工，需求將恢復到常態化水平，庫存累積速度有望放緩，市場行情可以期待，特別是國內經濟保持穩定運行將為大宗商品市場回暖奠定重要的基礎。預計后期國內大宗商品市場將逐步回歸穩中向好的基本態勢，3月份國內大宗商品價格看漲。不過面對生產企業產能持續釋放以及庫存高企等因素，供給端壓力也較為明顯，而資金狀況仍存在結構性偏緊或將制約需求釋放，此外近期油價持續上漲，將會給生產和流通企業帶來成本壓力，價格上行或存在一定的阻礙。

1、國內經濟保持穩定運行

中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2022年2月份中國制造業采購經理指數（PMI）為50.2%，較上月上升0.1個百分點，連續4個月穩定在50%以上，顯示經濟保持穩定運行。分項指數變化顯示，2月份，市場需求整體回升，企業生產保持上升，多數行業增速回升，企業對后市預期較為樂觀。

市場需求整體回升，經濟內生動力增強。2月份，隨著春節結束，各地陸續復工復產，帶動相關市場需求釋放，新訂單指數較上月上升1.4個百分點至50.7%。新動能方面，由于投資加快落地，提振了對裝備設備的需求，裝備制造業新訂單指數較上月上升了3.1個百分點至52.1%。多個省份密集推動新興產業帶動了高技術制造業市場需求，高技術制造業新訂單指數較上月上升2.8個百分點至54.3%。節后消費品市場也較快恢復，消費品行業新訂單指數較上月上升3.1個百分點至53.2%。此外，外部需求穩中有升，由于機械、電子設備等出口情況較好，帶動新出口訂單指數較上月上升0.6個百分點至49%。結合來看，2月份市場需求較快回升，強化了經濟內生動力。

2、市場需求逐步釋放已是必然

2月25日政治局會議提出：要加大宏觀政策實施力度，穩定經濟大盤。去年底以來，宏觀政策明顯偏積極，寬貨幣和寬信用均已落地，專項債發行提速，財政政策也相對積極，大都指向基建發力，地產政策也在適度放松。從區域上來看：二三四線城市松動較為明顯，主要措施包括下調貸款利率、下調首付比例、上調公積金貸款額度、放松公積金貸款條件、購房補貼和貸款貼息等等。此外，一線城市中，廣州市六大國有大行已下調首套房利率20bp，北京、上海、深圳暫時只是跟隨1月20日5年LPR下調了5BP。從一些數據觀察，已出臺的一些政策效果并不明顯，因此預計兩會期間還會有更進一步的利好政策出臺，在1季度末2季度初真要形成實物工作量，房地產政策還需要進一步的放松才能穩增長。所以，估計3月中旬需求將加速回升，3月份需求環比2月份大概率會有增長。

國家發改委產業司負責同志就《若干政策》有關情況答記者問時表示，著力擴大精準有效投資，讓企業振作起來并持續不斷增強發展后勁。投資是振作工業經濟運行的“牛鼻子”，要切實發揮好投資引領作用，同時不搞大水漫灌、避免一哄而上，防止出現新的重復建設和產能過剩，實現高質量發展。要堅持穩字當頭、穩中求進，積極推動國家重大部署的落實，指導推動地方加大重大項目要素保障力度，對“十四五”規劃確定的重大工程、區域重大戰略規劃確定的產業領域重大項目，加大前期工作力度，務求盡快開工建設，盡早形成實物量。同時，要繼續優化投資環境，合理引導資本投向，結合產業發展高端化、智能化、綠色化要求，做好重大項目儲備，促進工業投資穩定增長、結構優化，促進工業經濟平穩增長。

今年以來，多地新興產業投資熱度持續升溫，聚焦新能源、高端裝備、生物醫藥等領域，新一批項目建設開啟。據《經濟參考報》不完全統計，當前已有逾20省（區、市）明確了新興產業年度建設計劃，將新興產業作為激發經濟增長新動能的關鍵一招，并緊盯項目落地，進一步培育優勢產業集群。 與此同時，河南、安徽等省推出“真金白銀”支持舉措，通過財政資金、投資引導基金等為新興產業注入更多資金活水。

3、資金狀況仍存在結構性偏緊或將制約需求釋放

盡管1月新增社融6.17萬億元，社融存量同比增長10.5%，新增人民幣貸款高達3.98萬億元，同比多增4000億元，但仍存在結構性的隱憂。一是居民長短端貸款同比均走弱，說明政策對居民按揭貸款尚未大幅放松，居民購房意愿仍然比較弱，或仍受到各種制約；二是跟商品價格密切相關的M1的增速回落至-1.9%，盡管有春節前發放年終獎，導致企業活期存款轉為個人儲蓄的影響，但還是顯著偏低。尤其是M1與M2的增速差達到-11.7%的較低水平，創了2009年2月以來的新低，這嚴重地制約了商品價格的反彈；三是短期資金價格在回升。2月25日上海銀行間拆借利率顯示，隔夜拆借利率上漲了3.4個BP至2.231（上一個交易日上漲15.4個BP），1周拆借利率上漲了13.5個BP至2.322，2周拆借利率上漲了9.2個BP至2.375。

資金偏緊制約大宗商品需求釋放主要體現在：一是產業鏈上的流動性不暢制約大宗商品需求。一些房地產企業資金緊張，導致一些建筑施工企業拿不到錢或拿不到全部的應付款，從而也影響了他們給供貨商支付全額貨款，一些供貨商為此選擇在錢不到位的情況下，不愿意繼續供貨，這就在一定程度上制約了工地開工或項目新開工；二是2021年債發的不夠及時，財政支出的偏慢，即使去年底今年初加快了債的發行和財政支出，一些項目開工的流程還需要時間才能辦完，影響了一些項目的新開工；三是短期資金成本的上升，加劇了基建、地產運營的壓力，也在一定程度上約束了效益低的項目的開工建設。

執筆人：中國物流信息中心  李大為