债市走强！四季度还能进场吗| 债市佳见

2026-10-15 · 元鼎证券

金融市场波澜起伏，债券资产的投资价值日趋关键。面对当下的不确定性，如何才能从增量信息中精准把握市场动态如何能够更好地判断后市的投资方向 每周我们将聚焦最新的债券市场动态，探讨如何在低利率环境下为您的资产配置构筑防线。「债市佳见」将与您一起，周周同行，洞察债市风云，把握财富稳健增长的机会。 节后债市强势延续，长端、超长端债券领涨，收益率曲线整体明显下行。 截至

金融市场波澜起伏，债券资产的投资价值日趋关键。面对当下的不确定性，如何才能从增量信息中精准把握市场动态如何能够更好地判断后市的投资方向

每周我们将聚焦最新的债券市场动态，探讨如何在低利率环境下为您的资产配置构筑防线。「债市佳见」将与您一起，周周同行，洞察债市风云，把握财富稳健增长的机会。

节后债市强势延续，长端、超长端债券领涨，收益率曲线整体明显下行。 截至 10月13日，10年期、30年期国债收益率较9月末分别下行1bp、3bp，报 1.67%、2.07%，30年期国债期货也已创下年内新高。债市热度抬升，本轮上涨只是阶段性情绪修复，还是四季度债市行情的提前预演收益率已经回落至相对低位，当下还能否布局

首先， 市场资金面维持宽松格局，短端利率持续低位运行，构成债市走强的核心支撑 。截至10月13日，D R001 、D R007 分别报1.28%、1.34%，资金利率在1.3% 附近的偏低区间，充裕的流动性为债券行情提供了一定基础。

其次， 权益市场出现调整，避险资金逐渐涌入纯债、红利类资产。截至10月 13日，近3个月中证全债收益率为1.16%，而上证指数收益率为‑6.95%。

伴随权益市场波动加剧，机构配置思路发生切换。根据 浙商证券 统计，7月权益市场调整初期，机构曾加仓权益博弈修复行情； 但自8月中下旬开始，保险、银行理财等资金开始逐步收缩权益仓位，转向债券市场，为债市带来实实在在的增量买盘。

与此同时， 宽松政策预期是催化债市行情的重要推手。 节后市场再度传出降准降息相关传闻，进一步推升市场对政策宽松的期待。不过市场对此存在一定分歧：一部分观点认为当前内需偏弱，总量宽松工具仍有落地空间；另一部分观点则认为，受银行息差约束，同时为避免强化利率持续下行的市场预期，后续大概率优先盘活存量政策工具，四季度出台大规模增量宽松政策的空间有限。

除此之外， 基本面磨底、资产荒延续等因素同样在托举债市表现。 国内内需修复节奏偏慢，实体融资需求尚未出现趋势性回暖，从底层基本面维度也在持续支撑债市偏强运行。

综合多家券商机构研判，10月往后，债市大概率维持上有顶、下有底，震荡偏强的格局，走出趋势性大牛市的可能性较低，行情可能更多体现在一些结构性机会。

从行情节奏来看，9月末稳增长政策集中出台，四季度前半段属于政策效果观察窗口期，资金也会持续验证政策落地的实际成效。当前央行流动性投放整体保持呵护态度，资金利率维持低位运行，稳增长政策也许会带来阶段性情绪扰动，但债市出现深度大幅回调的概率不高。而临近年末，按照过往情况，跨年配置资金或将陆续入场，有望迎来新一轮配置机会。不过行情的上行空间，也取决于两方面： 一是稳增长政策落地之后的实际修复效果；二是权益市场走势，以及整体市场风险偏好能否修复回升。

风险层面，需要关注机构行为引发的阶段性回调。本轮行情之下，不少机构主动拉长债券组合久期，市场整体久期相对抬升到高位，可能累积了一定止盈兑现压力。市场也有消息称，多地中小银行有收到窗口指导，要求适度压降债券投资久期，严控久期风险。另外，目前10年期国债收益率已经处于央行关注区间的偏下沿。近年来央行对利率走势的表态有所增多，收益率想要进一步向下突破，或也需要出现新的实质性利好，并不能简单线性推演利率会持续下行。

图：央行表态与10年期国债收益率走势

整体来看，债市今年表现相对超预期，行情底层逻辑仍然为宽松预期、内需偏弱、资产荒主导，后续需要持续跟踪市场风险偏好变化，以及机构可能集中止盈带来的扰动风险。