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在資本賬戶開放方面，上海自由貿易試驗區邁出了關鍵一步?“自主開展境外融資，取消境外融資的前置審批”，未來，區內企業和金融機構通過自由貿易賬戶從境外融資將享受到更多便利和自主選擇權。

在新的政策框架下，企業和各類金融機構可以自主從境外融入資金。同時，企業的融資規模從原來資本的一倍擴大至兩倍。

自主選擇本外幣

2月12日，中國人民銀行上?？偛堪l布了《中國(上海)自由貿易試驗區分賬核算業務境外融資與跨境資金流動宏觀審慎管理實施細則》，其核心是企業和金融機構可以自主開展境外融資活動，自主計算境外融資的規模，自主權衡境外融資的結構，同時，改事前審批為事中事后監管，取消了境外融資的前置審批，轉而通過風險轉換因子等新的管理方式將簡政放權和風險管理有機結合。

上海國際金融學院院長陸紅軍認為，央行是積極、審慎地推進自貿區的金融改革試驗。國家對上海自貿區的要求是，已經取得的經驗要可復制、可推廣，隨著第二批自貿區的建設越來越快，上海作為可復制、可推廣的試驗主體，有一定創新方面的需求，包括外部的和內部的。此外，在當前全球經濟形勢下，金融方面的改革更顯重要。

具體而言，在分賬核算境外融資管理規則方面，區內企業、非銀行金融機構和提供試驗區分賬核算業務的金融機構，可以從境內(含區內)融資，也可以從境外融資，并遵循風險可控原則。其中，境外部分采用境外融資杠桿率、風險轉換因子和宏觀審慎調節參數的方式進行管理。

此規定被看作是《實施細則》的最大亮點，因其擴大了經濟主體從境外融資的渠道與規模。一方面，在新的政策框架下，企業和各類金融機構可以自主從境外融入資金；另一方面，按照分賬核算境外融資杠桿率的相關規定，企業的融資規模從原來資本的一倍擴大至兩倍。

也可以說，上海已經率先建立了資本賬戶可兌換的路徑，即全面放開本、外幣境外融資，將本、外幣融資納入統一的政策框架內，中外資企業或金融機構可依據統一規則，自主選擇從境外借用人民幣資金還是外幣資金，便利了企業和金融機構正常的金融活動。“企業處于世界貿易的最前沿，央行是把握大的框架，具體的由企業自主選擇，例如在全球范圍內，企業會選擇最低的融資成本，以及獲得一個長期、穩定的金融支持，畢竟，資金成本是企業核心競爭力的重要內容。”陸紅軍介紹說。

此外，《實施細則》還將事前審批改革為事中事后監管，取消了境外融資的前置審批。借債主體可按照自身資本規模的大小，在核定的規模內，綜合考慮期限、幣種、融資類別等因素，自主決策以何種方式開展境外融資、融資多長期限、融什么幣種的資金等，將本應屬于企業自主決定的權利歸還給企業。

自貿區金改3.0

在中國人民銀行上海總部副主任張新看來，《實施細則》是加快推進自貿試驗區資本項目可兌換改革、探索投融資匯兌便利的重要舉措，標志著自貿試驗區新一輪金融改革的開始。

從2013年9月國務院印發《中國(上海)自由貿易試驗區總體方案》，到2014年5月中國人民銀行上海總部的自由貿易賬戶系統(FT賬戶分賬核算系統)正式投入使用，再到眼下《實施細則》的發布，上海自貿區的金融改革路線圖已經清晰?三個階段、三個“版本”。

其中，金改1.0版的標志是總體政策框架基本建立，金改2.0版的標志是圍繞貿易和投資便利化金融改革政策全面投入實施、以自由貿易賬戶為核心的風險管理系統正式投入運行，而《實施細則》被視為金改3.0版的一個關鍵起步。

事實上，在金改2.0版時期，FT賬戶并未大規模鋪開。原因在于企業的經常項目融資和融資效率還是受到一定限制，盡管區內企業可以按實繳資本金一比一的比例借用境外人民幣，但金融機構受到更多限制，例如銀行不能從境外融入人民幣資金等。而《實施細則》通過納入外幣、短期以及表外三個因素，形成了全口徑的境外融資概念。

“自貿區的金融改革主要有三個內容，包括資本賬戶的開放、利率和匯率的市場化以及外匯的管理。其中人民幣的跨境使用是最見成效的一個領域，進一步深入到賬戶管理、跨境投融資和跨境資金的使用等方面。”陸紅軍表示。

而在完成起步之作后，張新認為未來半年是全面推進金改3.0版的關鍵時期。核心包括圍繞上海國際金融中心建設的各個要素，使資本項目可兌換得到全面有序實施，自貿區企業和金融機構境外融資全面放開，上海個人境外投資落地實施等。

但在陸紅軍看來，隨著自貿區金改的持續推進，每一步的開放都將意味著企業在增加活力的同時，也增加了決策中的風險和壓力，因此，企業需要在風險把控方面做足功課。