eeuss影院www免费影院_wwwwww99_91成人网在线_日本黄色免费录像

中國快遞業的高增速、拓展性及互聯網基因是市場給予標的高估值的主要原因:
　　1、稀缺性、人均概念和成長命題:當前快遞業仍處40%+的高增速中,增速稀缺;而由于國內對比國際、中西部對比東部的人均快遞量差距仍有空間,當前行業成長性與增速短期無法證偽;
　　2、門檻、2C、互聯網+:目前快遞行業領頭者已對后進者形成了較高門檻。
　　網絡消費個性化的形勢對于整合碎片化物流形成了長期利好。而在互聯網+物流下,快遞行業各種流量變現的邏輯也同樣無法證偽。
　　3、整合預期和國際比較,登陸A股先發優勢:橫向比較國際快遞巨頭和國內快遞公司,國內快遞仍處于集中度較低的階段,加之海外快遞的做大過程中往往伴隨多角度并購,從利潤收入與市值的角度看,行業的挖掘潛力仍然極大。從行業整合、做大的邏輯看,目前擬登錄A股的標的有先發優勢。
　　現階段國內快遞的確有“偽成長”特點,主要體現在:1、加盟制快遞的產能擴張能力遠高于自營為主的國際同行,低集中度使得競爭加劇。目前行業仍處于集中度較低的階段,各家公司在份額訴求驅動下仍會快速發展網點,產能擴張速度同樣很快,導致行業毛利率下降2、新增市場的拓展成本較高。行業近幾年新增業務部分來自三四線城市和農村地區,受網購人數、人口密度、消費能力等客觀因素影響,這部分市場雖有巨大潛力,但短期開拓成本較高,或將導致行業毛利率下降。
　　由于由快遞的核心競爭力是不斷追求一張廣度、深度及高效服務的物流網絡所決定,需要以高覆蓋度的網絡滿足用戶,同時對新節點不斷開發挖掘利潤,這也是我們用業務量去考核快遞公司市值的原因之一。
　　合理估值存難度,建議關注四指標:由于國內快遞公司與海外公司模式、業務構成相差較大,難以參照,同時由目前直營加盟混合帶來的網點口徑差異,使得目前尚不存在準確評估加盟制快遞合理估值、市值的方法,建議建立如下核心指標進行觀測:1、單量絕對量和增速:該數據和整合能力、未來盈利空間成正比;2、全網利潤:該數據可以將加盟制公司和國際自營快遞的利潤和估值做橫向對比;3、并人上市公司的網點數量和利潤貢獻:核心網點終究會進入上市公司體系,上市前并入公司體現出快遞總部對于網絡的控制能力,若在上市后并入公司,存在攤薄的風險;4、加盟商的盈利分布:包括全網中加盟網點的盈利和虧損占比、各網點的盈利平衡性,虧損網點占比較高及各網點盈利差距過大會導致經營風險。
　　投資建議:就目前披露數據看,圓通理論估值和市值要高于申通,目前兩者估值已包含整合預期,但進程還難以判斷,短期機會主要來自波段性操作和事件刺激,如二者借殼事件的重大推進、其他快遞公司上市計劃(可能利空也可能成主題)、快遞公司與上下游的重大合作(如阿里、新能源汽車、倉儲物流自動化等)。建議短期內保持謹慎。