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物流運(yùn)輸工具變革：電動(dòng)物流車(chē)符合城市配送運(yùn)力需求物流配送是現(xiàn)代流通業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)方式，分為城際配送(包括干線、支線配送)、城市配送(包括短駁、末端配送)，應(yīng)用于這四類場(chǎng)景的中卡、輕卡、微卡、輕客、微客、 　MPV 等物流用車(chē)， 2015 年新增產(chǎn)量或達(dá) 285 萬(wàn)輛。 　隨著新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策的落地和國(guó)家全方位的支持，電動(dòng)物流車(chē)購(gòu)置費(fèi)用大幅下降，再加上充電費(fèi)遠(yuǎn)小于燃油費(fèi)，使得全生命周期經(jīng)濟(jì)性較為突出， 2015 　年電動(dòng)物流車(chē)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量約 4.6 萬(wàn)輛。判斷 2016/2017 年電動(dòng)物流車(chē)有望達(dá)到 9.8/16.3 萬(wàn)輛。

電動(dòng)物流車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚何迥?2000 億市場(chǎng)，全面拉動(dòng)中上游放量判斷 2015 年電動(dòng)物流車(chē)市場(chǎng)規(guī)模約 112 億元， 2016 年有望大幅增長(zhǎng)至 　200億元。 2016-2020 年合計(jì)市場(chǎng)空間 2015 億元。 　電動(dòng)車(chē)與傳統(tǒng)車(chē)最大的差異在于三電核心零部件，板塊彈性最大的也正是該環(huán)節(jié)，以物流車(chē)用動(dòng)力電池市場(chǎng)為例， 2016 年物流車(chē)電池市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 80 億元，同比 　2015 年實(shí)現(xiàn)翻倍，即使考慮降價(jià) 2020 年仍將達(dá)到 245 億元規(guī)模，年復(fù)合增速高達(dá) 32%。

三元電池：物流車(chē)三元化趨勢(shì)明確，進(jìn)一步提振需求三元電池相比磷酸鐵鋰等電池，能量密度優(yōu)勢(shì)突出。由于安全穩(wěn)定性略差，國(guó)家暫時(shí)限制了客車(chē)使用三元電池，而乘用車(chē)、物流車(chē)市場(chǎng)“三元化”已是大勢(shì)所趨。判斷今年 　75%物流車(chē)電池為三元，再加上產(chǎn)銷規(guī)模有望翻倍，物流車(chē)用三元電池需求或從去年 1.1GWh 增長(zhǎng)至今年 3GWh，大幅提振需求。 　判斷幾年內(nèi)優(yōu)質(zhì)電池將持續(xù)供不應(yīng)求， 推薦被市場(chǎng)低估的三元電池潛在龍頭國(guó)軒高科，以及三元電池轉(zhuǎn)型黑馬億緯鋰能、澳洋順昌， 關(guān)注智慧能源(收購(gòu)福斯特)。

物流車(chē)電機(jī)電控：銷量三季度蓄勢(shì)待發(fā)，驅(qū)動(dòng)黑馬直接受益驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)(電機(jī)+電控)的市場(chǎng)空間取決于整車(chē)產(chǎn)銷增速和車(chē)型結(jié)構(gòu)占比的變化。受益于電動(dòng)大巴產(chǎn)銷在 　2015Q4 爆發(fā)式增長(zhǎng)， 2015 年國(guó)內(nèi)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)體量達(dá)到約百億，而進(jìn)入 2016 年，預(yù)計(jì)物流車(chē)/乘用車(chē)將接替大巴，繼續(xù)推動(dòng)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng) 30%達(dá) 130 　億，其中物流車(chē) 20 億。與客車(chē)市場(chǎng)基本被瓜分殆盡不同，物流、乘用車(chē)市場(chǎng)后起之秀頻出， 一旦放量彈性突出， 推薦方正電機(jī)、藍(lán)海華騰。

物流車(chē)運(yùn)營(yíng)：租賃方、使用方雙邊受益，關(guān)注市場(chǎng)先行者科泰電源電動(dòng)物流車(chē)使用經(jīng)濟(jì)性逐漸提升，但日常運(yùn)維的不便阻礙了用車(chē)方購(gòu)置車(chē)輛。第三方電動(dòng)物流車(chē)租賃運(yùn)營(yíng)主體價(jià)值不斷凸顯，建議重點(diǎn)關(guān)注先行者科泰電源。

現(xiàn)存電動(dòng)物流車(chē)市場(chǎng)較小，未來(lái)發(fā)展前景廣闊

據(jù)研究資料顯示，目前國(guó)內(nèi)物流車(chē)的總存量大約為2000 　萬(wàn)輛，其中包含了重卡、中輕卡等在內(nèi)的所有物流汽車(chē)。雖然當(dāng)前國(guó)家還未統(tǒng)一城市物流車(chē)口徑問(wèn)題，但通過(guò)大致估計(jì)微型面包車(chē)、低端MPV以及輕型客車(chē)當(dāng)下在城市物流用車(chē)市場(chǎng)的滲透率，我們可以大致估算出城市物流車(chē)市場(chǎng)的潛在發(fā)展空間和數(shù)量;同時(shí)因?yàn)槌鞘形锪鬈?chē)需滿足市容管理及高質(zhì)量運(yùn)輸要求，我們假設(shè)用于物流業(yè)的主要車(chē)型為微/輕卡廂式車(chē)型進(jìn)行測(cè)算。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究網(wǎng)的估計(jì)，2015 　年物流車(chē)年產(chǎn)量達(dá)到290-320 萬(wàn)輛，其中城市物流車(chē)年產(chǎn)量達(dá)220-250 　萬(wàn)輛。但是由于去年電動(dòng)物流車(chē)銷量?jī)H為五萬(wàn)輛，滲透率極低，因此我們認(rèn)為電動(dòng)物流車(chē)未來(lái)發(fā)展的市場(chǎng)空間很大。

電動(dòng)物流車(chē)補(bǔ)貼高、能源成本低，將受廣大物流商青睞

從爆發(fā)邏輯角度考慮，我們認(rèn)為電動(dòng)物流車(chē)的爆發(fā)，將呈現(xiàn)兩個(gè)階段，第一階段是補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)需求爆發(fā)，第二階段是成本驅(qū)動(dòng)需求爆發(fā)。現(xiàn)階段主要是補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)需求爆發(fā)。在2015 　年間，純電動(dòng)客車(chē)補(bǔ)貼相對(duì)較高，尤其是6-8 米純電動(dòng)客車(chē)，國(guó)家與地方政府均補(bǔ)貼30 　萬(wàn)，補(bǔ)貼總額加起來(lái)超過(guò)整車(chē)成本，企業(yè)趨利，推動(dòng)去年四季度電動(dòng)客車(chē)產(chǎn)量驟升。今年以來(lái)，補(bǔ)貼有所下降，而且有可能會(huì)往下調(diào)整，但純電動(dòng)專用車(chē)補(bǔ)貼水平仍較高，按照國(guó)補(bǔ)1800 　元/度電，補(bǔ)貼基本可以覆蓋電池成本。從之前看到的幾種補(bǔ)貼版本，純電動(dòng)專用車(chē)補(bǔ)貼下降幅度較小，所以，純電動(dòng)物流車(chē)逐漸變成了一個(gè)補(bǔ)貼相對(duì)較高的整車(chē)品種，加上其市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊，因此會(huì)迎來(lái)爆發(fā)。

預(yù)期至2020 年，第二階段成本驅(qū)動(dòng)的需求量將爆發(fā)。對(duì)于鋰電池，行業(yè)內(nèi)一致預(yù)期到2020 年，度電成本將會(huì)下降到大約1000 　元。因此，如果我們假設(shè)微型面包車(chē)改裝成物流車(chē)，需裝30 度電池，總計(jì)電池成本僅為3 萬(wàn)元，加上成本不到1 萬(wàn)元的電機(jī)電控裝臵，三電整體成本不到4 　萬(wàn)?？鄢挥醚b發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱的1 萬(wàn)，改裝電動(dòng)物流車(chē)整體的成本增加僅為3 萬(wàn)左右。微面改裝成純電動(dòng)物流車(chē)，整車(chē)成本為6-7 萬(wàn)元左右，與普通微面5 　萬(wàn)元成本相似。

純電動(dòng)物流車(chē)運(yùn)營(yíng)成本遠(yuǎn)低于燃油物流車(chē)。微面物流車(chē)，百公里油耗7 升，以目前較低油價(jià)6 元/升進(jìn)行計(jì)算，百公里油耗為42 　元。改裝微面純電動(dòng)物流車(chē)一天所需行駛距離為150 公里左右，現(xiàn)有車(chē)型續(xù)航里程一般都在200 　公里以上，滿電情況下可以滿足一天的使用量。如果使用晚上價(jià)格較低的波谷電價(jià)進(jìn)行充電，以電價(jià)0.5 元/度，整車(chē)百公里耗電15 度來(lái)計(jì)算，百公里只需要7.5 　元。行駛百公里花費(fèi)對(duì)比為42 元與7.5 元，假設(shè)以電動(dòng)物流車(chē)一天需行駛150 公里來(lái)計(jì)算，一年330 天總行駛距離為5 萬(wàn)公里，燃油車(chē)需要2.1 　萬(wàn)元，而電動(dòng)物流車(chē)僅需3750 元，一年可節(jié)省能源成本1.7 　萬(wàn)元。雖然目前補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)可能只會(huì)發(fā)生在城市物流領(lǐng)域，但未來(lái)到成本驅(qū)動(dòng)階段，替代發(fā)展到全領(lǐng)域，發(fā)展空間將會(huì)逐步擴(kuò)大。除補(bǔ)貼之外，電動(dòng)物流車(chē)還有城市通行權(quán)的優(yōu)勢(shì)。以上海為例，本地貨車(chē)，8:00-20:00 　不得進(jìn)入內(nèi)環(huán)，外地的貨車(chē)8:00-20:00 　不得進(jìn)入外環(huán)。城區(qū)部分道路(比如陸家嘴)完全限行上海與外地的貨車(chē)。但是很多城市給予新能源物流車(chē)通行權(quán)，在上海北京等地都比較實(shí)用。

從消費(fèi)者和環(huán)保的角度考慮，大城市空氣污染問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重。以上海為例，2014 年上海電子商務(wù)交易額高達(dá)13549 　億元，但是本市貨運(yùn)車(chē)排放標(biāo)準(zhǔn)不高，國(guó)三及以下低排放標(biāo)準(zhǔn)的車(chē)輛占比較高。根據(jù)環(huán)保部門(mén)測(cè)算，2014 年本市貨運(yùn)車(chē)的氮氧化物排放量為5.7 　萬(wàn)噸，占全市機(jī)動(dòng)車(chē)排放量的66%，顆粒物排放量為0.5 　萬(wàn)噸，占全市機(jī)動(dòng)車(chē)排放量的77%。改善此種狀況主要有兩條途徑：一為提高貨車(chē)排放標(biāo)準(zhǔn)，二為采用純電動(dòng)物流車(chē)。這也將會(huì)是很多大中城市以及空氣污染嚴(yán)重城市的發(fā)展必經(jīng)之路。雖然發(fā)展新能源客車(chē)或者乘用車(chē)，民眾對(duì)安全問(wèn)題比較顧慮，但使用純電動(dòng)物流車(chē)，安全顧慮相對(duì)減少。因?yàn)槠淠康闹饕沁\(yùn)輸貨物，除不可預(yù)測(cè)的情況發(fā)生外，相對(duì)比較安全，因此中央和地方推廣也不會(huì)有太大的顧慮。

電動(dòng)物流車(chē)納入工信部目錄，下半年有望放量

今年前幾個(gè)月，因受補(bǔ)貼調(diào)查、目錄等影響，電動(dòng)物流車(chē)發(fā)展比較緩慢，其中1-4 月純電動(dòng)專用車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)量?jī)H為3000 　輛不到。但是由于工信部目錄的出臺(tái)，整車(chē)行情迅速好轉(zhuǎn)。此次工信部發(fā)布的《道路機(jī)動(dòng)車(chē)輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》(第285 批)，一共有218 　款新能源車(chē)型入選，其中電動(dòng)專用車(chē)共占109輛，在入選車(chē)型中占比高達(dá)32%。在這其中，純電動(dòng)廂式物流車(chē)共74 　款，占據(jù)主要地位，東風(fēng)、陸地方舟、解放、凱馬、暢達(dá)等品牌紛紛入圍其中。去年12 　月，物流車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)增加了兩項(xiàng)規(guī)定：一是電池系統(tǒng)占整車(chē)質(zhì)量不超過(guò)25%;二是噸百公里耗電量不超過(guò)10kwh。因此只有少數(shù)物流車(chē)滿足要求，絕大部分車(chē)企需要時(shí)間調(diào)整，導(dǎo)致今年前三批推廣目錄中均沒(méi)有物流車(chē)，影響了物流車(chē)的銷量。隨著補(bǔ)貼目錄的完善，物流車(chē)將在下半年將發(fā)力，預(yù)計(jì)全年物流等專用車(chē)的銷量有望達(dá)到8-10 　萬(wàn)輛，明年將達(dá)到15-20 萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)2020年銷量為50 萬(wàn)輛左右，一掃去年未突破5 萬(wàn)銷量的頹勢(shì)，年均增速預(yù)計(jì)將高達(dá)60%。

電動(dòng)物流車(chē)有望進(jìn)推廣目錄，市場(chǎng)前景看好

我們認(rèn)為，電動(dòng)物流車(chē)納入工信部生產(chǎn)目錄將是推進(jìn)電動(dòng)物流車(chē)行業(yè)的第一個(gè)觸發(fā)點(diǎn)。進(jìn)入推廣目錄將成為另一個(gè)觸發(fā)點(diǎn)，但是具體時(shí)點(diǎn)取決于推廣目錄發(fā)布時(shí)間。預(yù)計(jì)到下半年，若相關(guān)公司電動(dòng)物流車(chē)的生產(chǎn)開(kāi)始放量并且銷量超預(yù)期，此舉也將會(huì)帶來(lái)一波行情。同時(shí)，其他催化劑也將會(huì)推動(dòng)電動(dòng)物流車(chē)的發(fā)展走勢(shì)，比如大批電池廠家被納入電池目錄、騙補(bǔ)調(diào)查結(jié)果以及補(bǔ)貼調(diào)整政策高于大家的預(yù)期等等。整體來(lái)看，電動(dòng)物流車(chē)市場(chǎng)前景看好。