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近期多只細(xì)價(jià)股供股后，都出現(xiàn)不同程度的炒作，例如太陽(yáng)世紀(jì)(1383)、萬(wàn)隆控股(0030)等等。而《香港投資日?qǐng)?bào)》研究部近期留意到一只股票，在2015年下半年，即后大時(shí)代進(jìn)行過(guò)一次供股。近日亦剛完成了1供2的供股，而且兩次供股都是幾近沒(méi)有折讓的，研究部相信兩次供股跟供的投資者實(shí)在不多，股份貨源已經(jīng)相當(dāng)歸邊，該股便是修身堂(8200)。

《香港投資日?qǐng)?bào)》仔細(xì)研究公司的業(yè)績(jī)報(bào)告后，得出一個(gè)結(jié)論。修身堂溢價(jià)供股，只為換來(lái)小股東說(shuō)一句：“我不跟!”先看公司最近的業(yè)績(jī)，9個(gè)月的營(yíng)業(yè)額是18億元，上升了42%。它缺錢(qián)嗎?它不差錢(qián)!主要增長(zhǎng)來(lái)自上海的附屬公司東紡，它是寶潔(P&G)在華東區(qū)的最大分銷(xiāo)商，在8個(gè)省市的超市、便利店、百貨公司、藥妝店等，銷(xiāo)售數(shù)十個(gè)品牌日常消費(fèi)產(chǎn)品。

事實(shí)上，東紡應(yīng)該是修身堂最值錢(qián)的業(yè)務(wù)，不論是近期高調(diào)借殼上市的順豐，還是捆綁在阿里戰(zhàn)車(chē)上的“三通一達(dá)”。物流概念早已成為資金追捧的明星。而修身堂大部份的營(yíng)業(yè)額和增長(zhǎng)都是來(lái)自這里，你說(shuō)皇帝的女兒愁嫁嗎?事實(shí)上，以它的業(yè)績(jī)，早已達(dá)到主板的水平。如無(wú)意外，很快就可以分拆上市了。再看修身堂的第三季業(yè)績(jī)，9個(gè)月的盈利是7,499萬(wàn)元，去年同期則虧蝕203萬(wàn)元，扭虧為盈，而且還是單位數(shù)字市盈率，所以有理由作出陰謀論：這次供股是故意供干，攤薄小股東的權(quán)益，也可能是大炒的前奏。

修身堂第一次供股于2015年7月宣布，當(dāng)時(shí)的集團(tuán)宣布有意以1供1的比例進(jìn)行公開(kāi)發(fā)售，每股認(rèn)購(gòu)價(jià)為0.1元，以發(fā)行不少18.2億股，集資額1.82億元。

第一次宣布供股之時(shí)，正是港股大時(shí)代落幕的時(shí)間，特別是當(dāng)年的7月不少投資者都在股市中損手爛腳。所以今次供股沒(méi)有人跟供是可以預(yù)期的，結(jié)果在2015年9月公布供股結(jié)果時(shí)，集團(tuán)指僅22.5%的供股股份獲得認(rèn)購(gòu)，即有14.1億股不獲認(rèn)購(gòu)，而落到包銷(xiāo)商手中。猶豫不決而錯(cuò)過(guò)供股的投資者才如夢(mèng)驚醒。原來(lái)包銷(xiāo)商是要貨不要錢(qián)。再轉(zhuǎn)身入市時(shí)才發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)已被抽干，無(wú)股可買(mǎi)。包銷(xiāo)商手握當(dāng)時(shí)擴(kuò)大后股本36.4億股的38.8%。

本來(lái)不少投資者以為在今次供股后，修身堂已經(jīng)可以有足夠的條件大炒特炒。不過(guò)礙于過(guò)去一年半的市況不隹，修身堂這只好股票仍然處于潛伏的狀態(tài)。

直至2016年12月，修身堂再宣布會(huì)進(jìn)行供股，今次的供股比例為1供2，供股價(jià)為每股0.1元。將會(huì)發(fā)行不少于36.4億股，集資3.64億元。集資所得超過(guò)一半將會(huì)用于收購(gòu)內(nèi)地及香港的商業(yè)及住宅物業(yè)，余下則會(huì)用于發(fā)展集團(tuán)的放款業(yè)務(wù)、裝修內(nèi)地及香港物業(yè)等各種用途。消息一出，投資者倒吸一口涼氣。供股價(jià)格居然比當(dāng)時(shí)的收市溢價(jià)5.26%。修身堂就不怕股東再度退縮，貨全部砸在包銷(xiāo)商手上嗎?

雖然供股結(jié)果還未有出來(lái)，但根據(jù)第一次的供股結(jié)果而言，相信今次散戶參與的比例也不會(huì)太高，特別是已發(fā)行股本中有接近四成都落在包銷(xiāo)商的手上。如果今次修身堂供股結(jié)果，真的是只有小部分投資者參與供股的話，只會(huì)使貨源歸邊的修身堂，變得更加歸邊，有助之后的炒作。

炒作說(shuō)來(lái)就來(lái)了。3月3日供股派送日之前，修身堂已錄得34%的累積漲幅。隨后價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，不少投資者關(guān)注能否追入。《香港投資日?qǐng)?bào)》建議參考兩大關(guān)鍵指標(biāo)。一是股東成本。根據(jù)公司的股權(quán)披露，原有大股東多在0.15-0.18區(qū)間入手。試問(wèn)股權(quán)集中之后，大股東仍能忍受長(zhǎng)期低于成本線的價(jià)格嗎?

二是看修身堂核心業(yè)務(wù)是否健康發(fā)展。根據(jù)修身堂于2016年9月公布的業(yè)績(jī)顯示，集團(tuán)在截至9月30日，持有的總資產(chǎn)高達(dá)9.24億元，當(dāng)中包括1.33億元物業(yè)、機(jī)器資產(chǎn)及1.37億元現(xiàn)金。相對(duì)之下，修身堂現(xiàn)時(shí)的銀行貸款、可換股票據(jù)及長(zhǎng)期負(fù)債總共都只有1.1億元。再加上今次供股集資所得3.64億元后，無(wú)疑能夠?yàn)樾奚硖玫呢?cái)務(wù)狀況錦上添花。