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當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緊要關(guān)口，加快釋放政策效能至關(guān)重要。貨幣政策如何在擴(kuò)大需求上積極作為？中共中央政治局會議要求，貨幣政策要保持流動性合理充裕，加大對企業(yè)的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金。

“按照黨中央、國務(wù)院決策部署，爭分奪秒落實好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)政策，鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)，增強發(fā)展動力，努力爭取最好結(jié)果。”中國人民銀行副行長劉國強近日表示，下階段，人民銀行將實施好穩(wěn)健的貨幣政策，加力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)，不搞大水漫灌、不透支未來。

用好新增金融工具額度

近日召開的國務(wù)院常務(wù)會議部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的接續(xù)政策，明確在3000億元政策性開發(fā)性金融工具已落到項目的基礎(chǔ)上，再增加3000億元以上額度。專家認(rèn)為，在堅持不搞大水漫灌、不超發(fā)貨幣的前提下，加大金融對重大項目的支持力度，有助于實現(xiàn)擴(kuò)大有效投資、帶動微觀就業(yè)、促進(jìn)社會消費的綜合效應(yīng)，加力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)。

據(jù)了解，政策性開發(fā)性金融工具的具體用途包括：補充投資重大項目資本金，以及對于短期內(nèi)專項債券作為資本金無法到位的，可以為專項債券搭橋。目前，政策性開發(fā)性金融工具已在全國多地落地，首批3000億元政策性開發(fā)性金融工具額度也已全部完成投放，正加快形成實物工作量。

“落實好政策性開發(fā)性金融工具，可以撬動更多社會資金加強項目建設(shè)保障，推動項目盡快落地形成實物工作量，發(fā)揮有效投資對于穩(wěn)增長的關(guān)鍵作用。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，其中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)涉及水利、電力能源、交通、信息等方面，這些底層基礎(chǔ)設(shè)施具有基礎(chǔ)性和戰(zhàn)略性，是我國經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)健康發(fā)展的重要支撐，有利于提升經(jīng)濟(jì)運行效率和經(jīng)濟(jì)運行安全。

在專家看來，政策性開發(fā)性金融工具，是跳出傳統(tǒng)政策框架推出的創(chuàng)新金融手段，具有嚴(yán)格規(guī)范的政策要求和市場屬性，在使用過程中體現(xiàn)出明顯優(yōu)勢，既靈活高效又快速直達(dá)，有利于增強政府調(diào)控的綜合效能。在定向發(fā)行過程中，政策性開發(fā)性金融債與財政貼息、結(jié)構(gòu)降準(zhǔn)等具體政策配合使用，既不提高財政赤字率，又不會產(chǎn)生貨幣超發(fā)，政策適配度高，具有較強的可操作性。

各項結(jié)構(gòu)性再貸款工具和政策性開發(fā)性金融工具發(fā)力，將成為下半年信貸的重要支撐。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，要充分發(fā)揮政策性銀行、國有大行的“頭雁”作用，支持基建投資提速，發(fā)揮有效投資在穩(wěn)增長中的核心作用，并加大金融支持民營小微企業(yè)等重點領(lǐng)域力度，既保持信貸在月度、季度間的平滑，避免過度上下波動，影響預(yù)期穩(wěn)定，也保持信貸總量平穩(wěn)，為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)就業(yè)提供保障。

推動降低企業(yè)融資成本

推動降低企業(yè)融資成本一直是貨幣政策的發(fā)力重點。今年以來，1月、8月公開市場操作和中期借貸便利（MLF）中標(biāo)利率兩次累計下降了20個基點，帶動1年期貸款市場報價利率（LPR）下行0.15個百分點，5年期以上LPR下行0.35個百分點。下一步，要進(jìn)一步發(fā)揮貸款市場報價利率指導(dǎo)性作用和存款利率市場化調(diào)整機制的作用，引導(dǎo)金融機構(gòu)將存款利率下降效果傳導(dǎo)到貸款端，降低企業(yè)融資和個人信貸的成本。

LPR改革以來，我國社會綜合融資成本明顯降低，去年全年企業(yè)貸款加權(quán)平均利率達(dá)到改革開放40多年來的最低水平。同時，LPR報價較好地反映了央行貨幣政策取向和市場資金供求狀況，已成為銀行貸款利率定價的主要參考，并已內(nèi)化到銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價中，原有的貸款利率隱性下限被完全打破，貨幣政策傳導(dǎo)渠道得以有效疏通。

“引導(dǎo)實際貸款利率穩(wěn)中有降，LPR仍有下調(diào)空間。”溫彬表示，今年上半年新發(fā)放的企業(yè)貸款利率再創(chuàng)歷史新低，按揭和零售貸款利率降幅更大，各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具紅利和貸款利率下行已在一定程度上起到了刺激融資需求的效果；但若后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，消費、投資等修復(fù)力度偏弱，未來LPR仍有下調(diào)空間，5年期以上LPR調(diào)降概率更大，以有效推動居民和企業(yè)貸款利率下行，進(jìn)而激發(fā)實體經(jīng)濟(jì)中長期融資需求。

國務(wù)院常務(wù)會議近日指出，要引導(dǎo)商業(yè)銀行擴(kuò)大中長期貸款投放，為重點項目建設(shè)、設(shè)備更新改造配足融資。這也有利于擴(kuò)大信貸有效需求。有關(guān)部門要完善對銀行的考核，銀行要完善內(nèi)部考評和盡職免責(zé)規(guī)定，形成激勵機制。

近年來，我國金融機構(gòu)中長期貸款保持較快增長，同時結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化，中長期貸款向制造業(yè)尤其是高新技術(shù)制造業(yè)領(lǐng)域投放較多。中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬認(rèn)為，擴(kuò)大中長期貸款投放，既是金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的需要，也是經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的需要。我國金融機構(gòu)圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在擴(kuò)大中長期貸款投放上開展較多探索并取得明顯成效，后續(xù)還需要繼續(xù)擴(kuò)大中長期貸款投放。

聚焦重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)

近日，人民銀行召開了部分金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會。對于下一階段貨幣信貸工作，在“保持貸款總量增長的穩(wěn)定性”的同時，會議強調(diào)“要增加對實體經(jīng)濟(jì)貸款投放，進(jìn)一步做好對小微企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的信貸支持工作”。這凸顯了貸款投放要支持實體經(jīng)濟(jì)的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

從信貸結(jié)構(gòu)看，金融機構(gòu)當(dāng)前的支持重點圍繞“穩(wěn)增長”展開。上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛表示，一方面，支持關(guān)乎國計民生的重點領(lǐng)域，比如普惠金融、小微企業(yè)等；另一方面，支持關(guān)乎國家長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略重點，比如綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域。

《2022年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》也明確，下一階段，保持再貸款、再貼現(xiàn)政策穩(wěn)定性，繼續(xù)對涉農(nóng)、小微企業(yè)、民營企業(yè)提供普惠性、持續(xù)性的資金支持；加大對小微企業(yè)的金融支持力度，推動普惠小微貸款支持工具更好落地生效；實施好碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款；加快推動科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流專項再貸款落地生效。

“貨幣政策為經(jīng)濟(jì)服務(wù)，不同國家的經(jīng)濟(jì)基本面不一樣，金融環(huán)境不一樣，貨幣政策也理所當(dāng)然應(yīng)該不同，不同的經(jīng)濟(jì)要實行不同的貨幣政策。中國作為經(jīng)濟(jì)大國，更應(yīng)該立足自己的國情自主實施貨幣政策。”劉國強表示，疫情發(fā)生以后，中國高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，率先實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長，使我國有條件也有必要實施正常的貨幣政策，堅持不搞大水漫灌，不超發(fā)貨幣，沒有實施非常規(guī)貨幣政策，沒有把工具箱掏空。所以，當(dāng)前中國貨幣政策的空間還比較充足，政策工具豐富，既不缺價格工具，也不缺數(shù)量工具。